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西王食品玉米油业务稳定增长 保健品业务拐点已现 
http://www.xiaomai.cn    2018-08-28     中国小麦网

  事件:西王食品公布2018 年度半年报,公司实现营业收入27.58亿,同比减少4.35%;实现归母净利润为2.05 亿元,同比增加35.13%。
  点评:
  玉米油业务持续增长,保健品业务小幅度下滑。2018 年一季度公司实现净利润8381 万元,同比上升10.7%,二季度实现净利润1.21 亿元,同比上升59.57%。2018H1,植物油业务实现收入11 亿元,同比上升7.69%,毛利率为38.11%,同比上升4.73%,主要由于原材料胚芽粕和毛油价格的下降;保健品业务实现收入14.5 亿元,同比下降13.15%,毛利率为42.67%,同比下降1.07%,主要由于乳清蛋白的成本的提升。费用方面,销售费用5.7 亿,同比上升5.73%,管理费用1.19 亿元,同比上升0.43%,财务费用0.49 亿,同比下降66.75%,主要由于定增募集资金到位,归还借款所致。
  保健品业务的转折点已现。公司上半年保健品业务下滑主要是受到北美业务GNC 渠道的影响,目前已逐步恢复正常。另外公司保健品业务开始在国外线上发力,已入驻亚马逊以及一些专业的运动网站。毛利率方面,上半年由于乳清蛋白的成本较高致毛利率有所下滑,6 月份起公司已经开始采用前期采购的低成本的乳清蛋白,未来毛利率将逐步提升(一季度采购成本为2.1 元/磅,二三季度锁定价格为1.65 元/磅,根据最新价格判断,在四季度价格达到1.45 元/磅)。
  食用油业务稳步提升。公司玉米油市场占有率已达到 30%,为行业内成长速度最快、最具成长型的品牌。截至目前,公司在上海、杭州、长沙、南京和深圳等城市设立仓储中心,在全国与近800 家经销商建立了合作关系,拥有营销网点16.5 万家左右,今年目标将网点数增加至18 万家,并加强餐饮以及新零售等渠道的扩展,预计18 年公司玉米油业务将有10%-20%的增速。
  盈利预测与评级;预计18-20 年营业收入为63.0/70.6/78.1 亿元,净利润为4.9/5.6/6.4 亿元,EPS 为0.63/0.73/0.83 元,对应的P/E为13.4X/11.6X/10.2X,维持“推荐”评级。


编辑:天天



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